第四范式（06682）早盘逆市上涨5.12%，现报49.25港元，成交额1.93亿港元。

海通国际发布研报称，2025Q1，第四范式营收10.77亿元，同比+30.1%；毛利润4.44 亿元，同比+30.1%；毛利率41.2%；标杆用户数达59个，标杆用户平均营收1167万元，同比+31.3%。该行认为，公司在宏观环境承压的背景下，2025Q1营收取得超越2024年全年（25.1%）的增速，而且毛利率仍然维持了稳定（2024年全年为42.7%），标杆用户平均营收2025Q1单季度即实现了2024年全年（1900万元+）的60%+，公司目前已经进入了高速增长轨道。

该行续指，公司正致力于以“Agent+世界模型”的技术理念去赋能更多的产业，公司目前已经升级为范式集团，成立了新的消费电子板块Phancy——以端侧AI Agent软硬一体解决方案赋能终端设备，以智能体模组在端侧提供AI Agent能力。2025Q1，公司发布了多款开箱即用的用户级Agent解决方案，叠加原有的第四范式企业服务核心业务板块，该行认为公司已经实现了2B+2C的双轮驱动，长期增长值得期待。

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